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給賈躍亭和許家印算筆賬,究竟誰是贏家?

2019-01-03 14:59:45來源:

[摘要]更長遠的看,這是一個兩敗俱傷的局面。離開了恒大的那一刻,FF也重回生死關頭。而對于恒大而言,這紙協議也埋下了不少隱患。

持續了將近3個月,恒大和FF的起伏劇情,在2018年的最后一天終于畫下一個暫時的句點。現在看起來,賈躍亭似乎如愿了。

雙方宣告和解,同意撤銷及放棄所有現有訴訟、仲裁程序及所有未來訴訟的權利。恒大前期投入的8億美元將轉為32%的FF優先股權,并100%持有FF香港——包含FF在中國的所有資產。此外,雙方所有原協議將終止,恒大無需再向FF注入資金,并同意解除現存的質押。

這意味著,賈躍亭沒有歸還恒大前期的投入就換來了“自由身”。而FF在中國的資產里,除了大約2億美元為FF美國方面進行的投資,并不擁有與車相關的知識產權。

此外,如果賈躍亭順利融資,他還可以在5年內回購恒大持有的32%的FF股權,第一年內行使價為6億美元——相當于僅償還FF美國在中國建廠投資之外的金額,第二年到第五年行使價分別為7億美元、8億美元、9.2億美元、10.5億美元。

如果沒有其他約束條款,且賈躍亭選擇了在第一年回購股權,近乎相當于恒大給賈躍亭進行了2年的“無息貸款”。

故事未完待續,看起來各退一步的結局,實際上更隨了賈躍亭的心愿,從這個角度看,他才是“獲勝方”。但更長遠的看,這是一個兩敗俱傷的局面。離開了恒大的那一刻,FF也重回生死關頭。而對于恒大而言,這紙協議也埋下了不少隱患。

原股權結構示意圖(36氪制表)

FF:再過“生死關”

被嘲笑為“專坑地產商”的賈躍亭如愿與許家印“分手了”。并且是以看起來代價最小的方式——原有的8億美元不用退回,這也為他省下了不少煩惱。在糾紛剛剛開始時,就有曾經接近賈躍亭的人士對36氪表示:“這對老賈來說是最好的結果。”

但賈躍亭還能有下一個白衣騎士嗎?顯然,他還沒放棄。

此前,FF方面一直表示“距離量產車交付僅剩一步之遙”,并且創造了一個“預產車”的概念。在2018年8月底,FF稱已經成功造出FF91首輛預產車,隨后又稱已成功生產出兩臺FF91預量產車,代碼分別為G2-08和G2-16,將用于繼續驗證FF91的懸架和底盤、電子系統,并持續推進FF 91在真實道路上進行路測以積累更多的測試里程。

FF在12月31日的聲明中表示,“新合作協議簽署后,FF股權融資和債權融資將會快速推進。股權融資方面,此前多家來自全球各地的投資人對FF表達了投資意向,數家投資人已經啟動了盡職調查;債權融資方面,由于全部資產保全已經解除,因此也有望取得突破性的進展。FF A輪融資投前估值24.5億美元,投后估值調整為32.5億美元。”

但相較僅僅1個月之前估值,它給出的數字已經大大縮水。

就在11月,賈躍亭還曾在戰略大會上表示:“FF的整體估值已經遠遠超過恒大投資時的45億美元的水平,有望超過100億美元。”此外,FF美國內部高管也曾透露,在一次FF美國公司高層內部會議中決定,將啟動2020年IPO——比公司此前制定的上市計劃提前了3到4年的時間。

但外界始終質疑:這或許只是賈躍亭的又一個“造勢”。目前來看,并未有確定信息顯示FF將如何獲取新的資金注入。FF仍然極度缺錢。

恒大健康在公告中透露了FF的財務情況:截至今年5月30日,此前恒大支出的8億美金所剩不多,FF賬面大約僅有1.11億美元;而再之前,2016、2017兩個財政年度虧損約5.7億美元、3.4億美元。

即使是賈躍亭真想造車,這些錢也并不夠。

由于現金流危機,在近兩個月,FF已經采取了美國公司全員降薪20%、裁員等措施應對。此外,賈躍亭個人債務危機或為FF帶來負面影響。12月15日,加利福尼亞州聯邦地區法官暫時凍結了賈躍亭名下的公司股份,并對他在加州擁有的豪宅發布保護令。而根據訴訟發起方上海蘭彩資產管理有限公司(SLC)表示,賈躍亭“并未償還SLC借款,也沒有表達出任何在不遠的將來想要償還的意愿”。

如果始終停留在缺錢又缺人的境況之下,FF未來的路很難走下去。

恒大:造車路如何走

除了投資FF的8億美元,恒大還花了更多的錢。

比如工廠。恒大法拉第南沙工廠位于廣州市南沙區萬頃沙保稅港區,總面積約40.1萬平方米(601畝),工廠建成后的主要經營范圍為車輛工程的技術研究開發、汽車零部件及配件制造銷售、汽車銷售等。從工廠建設的周期來看,南沙基地近2年內還無法量產產品。

此前恒大方面的計劃是:FF在美國實現穩定可靠的量產后,盡快導入FF81,再在中國工廠進行量產。

畢竟,即使能夠量產,FF91對于恒大的貢獻有限。這款車最終售價可能高達200萬元,年產量大約只在3000-5000輛。無論是對FF,還是對恒大,更為重要的產品是能夠走量的、售價預估在30萬元左右的FF81。

再比如渠道。去年9月21日,恒大宣布以144.9億元入股中國最大汽車經銷商集團新疆廣匯,取得40.964%股權,成為該公司第二大股東,并表示雙方要在汽車銷售、能源、地產、物流等領域開展全面戰略合作。

工廠有了、渠道有了,車沒有了——突然沒米下鍋了,這是FF決定與恒大決裂時,后者面臨的最大窘境。

然而目前來看,恒大的麻煩或許并沒有因為一紙重組協議而終止。目前協議對外透露的信息來看,并沒有約定后續FF車型如何在中國投產,以及與車相關的知識產權如何分配。和解之后,恒大仍掌握有FF在中國的所有資產,但其中并沒有關于車的知識產權。

此前對于恒大而言,投資FF未必是一個錯的選擇。在宣布投資后的35個交易日里,恒大健康的漲幅高達202%,公司市值則從398億港元上漲至1206億港元,超過投入FF資金的12倍。借此,許家印一度重回首富位置。

但對于這家地產公司而言,轉型是更為長遠的需求。而除了汽車產業,再沒有哪個領域能撐起這個野心。

此前,許家印計劃用恒大強大的資金撐起造車規劃:未來十年,它將在中國華東、華西、華南、華北和華中地區建設五大研發生產基地,年產能達到500萬輛,面向全球市場,覆蓋高端、中端及入門級。

目前來看,為了保險起見,同時尋求下一個標的或許才是恒大最穩妥的策略。

畢竟,對于造車而言,窗口期也要關閉了。拉扯已經耽誤了1年時間,此前恒大投資FF所花費的近百億元人民幣也足以在國內找到一個不錯的投資標的。

分道揚鑣,路還得繼續。

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